3月20日，宏源藥業(yè)(301246.SZ)成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，但開盤后股價(jià)破發(fā)，開盤價(jià)為44元/股，一度下跌20%至40元/股。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，IPO定價(jià)過高或許是宏源藥業(yè)上市首日破發(fā)的原因。該公司上市公告書顯示，此次宏源藥業(yè)發(fā)行價(jià)格50元/股，對應(yīng)市盈率為41.21倍，明顯高于中證指數(shù)有限公司于2023年3月發(fā)布月平均靜態(tài)市盈率26.98倍。
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事實(shí)上，宏源藥業(yè)沖刺上市之路已久。2016年12月，宏源藥業(yè)曾頂著“扶貧第一股”的光環(huán)“闖關(guān)”主板，卻于2017年7月6日撤回上市申請。2021年6月29日，該公司向創(chuàng)業(yè)板遞交招股說明書，歷經(jīng)14個(gè)月后，于2022年8月26日獲得上市委審議通過結(jié)果。
公開資料顯示，宏源藥業(yè)本是一家醫(yī)藥企業(yè)，近年來跨界新能源，當(dāng)前覆蓋有機(jī)化學(xué)原料、原料藥、醫(yī)藥中間體、醫(yī)藥制劑、鋰電池電解液材料等項(xiàng)目。
跨界新能源
據(jù)宏源藥業(yè)招股說明書顯示，該公司是國內(nèi)最大的甲硝唑原料藥生產(chǎn)企業(yè)，2021年在該領(lǐng)域市占率達(dá)62%以上，此外，與宏源藥業(yè)與國藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、哈藥集團(tuán)等行業(yè)龍頭企業(yè)合作。
然而梳理其招股說明書，可以發(fā)現(xiàn)，與醫(yī)藥業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目營收在宏源藥業(yè)總營收占比呈現(xiàn)逐年減少的趨勢。
2019至2022年，宏源藥業(yè)營業(yè)收入分別為16.02億元、13.03億元、15.78億元、20.64億元，其中與醫(yī)藥業(yè)務(wù)相關(guān)的有機(jī)化學(xué)原料項(xiàng)目占比從17.37%下降至16.6%；原料藥及醫(yī)藥中間體占比從67.76%下降至53.58%；醫(yī)藥制劑占比從5.51%下降至5.27%。
而新能源業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績占比卻在逐年提升，三年間則從8.98%上升至23.54%，成為公司第二增長曲線。
早在2010年，宏源藥業(yè)便與武漢大學(xué)聯(lián)合開發(fā)六氟磷酸鋰產(chǎn)品。據(jù)悉，電解液是鋰電池重要的組成部分，約占鋰電池總成本的10至15%，而六氟磷酸鋰又是主要的電解質(zhì)材料，具有較高的電化學(xué)可靠性、室溫范圍工作要求以及產(chǎn)業(yè)化規(guī)模效應(yīng)帶來的價(jià)格優(yōu)勢。
自2020年以來，六氟磷酸鋰產(chǎn)品價(jià)格迅速上漲，平均銷售單價(jià)從6.71萬元/噸迅速上升至27.89萬元/噸。宏源藥業(yè)披露，該產(chǎn)品價(jià)格的迅速上漲也是公司2021年業(yè)績上漲的重要原因。
2020至2022年上半年，該公司自有新能源業(yè)務(wù)毛利分別約為378.00萬元、23243.34萬元和10570.60萬元，占主營業(yè)務(wù)毛利的比例從0.76%上升至44.00%、43.96%，并“綁定”了比亞迪這一大客戶。
不過，在新能源業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績迅速增長的背后，宏源藥業(yè)的招股公告書依然提醒了毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告顯示，公司的毛利率不僅會受到醫(yī)藥行業(yè)原材料采購價(jià)格變動(dòng)、市場供求關(guān)系等多種因素的影響，還會受到新能源業(yè)務(wù)新生產(chǎn)線和參股公司中藍(lán)宏源的影響。
據(jù)悉，宏源藥業(yè)持有中藍(lán)宏源41%股權(quán)，在2019年3月，宏源藥業(yè)將年產(chǎn)近4000噸的六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置進(jìn)行剝離，以賬面凈值約3.95億元轉(zhuǎn)讓給中藍(lán)宏源，自留年產(chǎn)1000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置。
“若中藍(lán)宏源經(jīng)營管理不善，公司與中藍(lán)宏源之間發(fā)生不利競爭，或六氟磷酸鋰市場供需關(guān)系發(fā)生重大不利變化，六氟磷酸鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，則公司對中藍(lán)宏源的投資收益將出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成不利影響?！痹摴驹谡泄烧f明書中披露。
第二次沖擊上市
2016年9月6日，中國證監(jiān)會發(fā)布IPO扶貧政策，全國貧困地區(qū)企業(yè)IPO將適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”的政策。
彼時(shí)，宏源藥業(yè)坐落的羅田縣仍是貧困縣，有望享受IPO扶貧政策。宏源藥業(yè)亦響應(yīng)政策，于2016年12月向中國證監(jiān)會報(bào)送了首次公開發(fā)行股票并上市的申請文件，并取得了中國證監(jiān)會《行政許可申請受理通知書》。
然而，2017年7月6日，宏源藥業(yè)發(fā)布公告宣稱，因調(diào)整上市計(jì)劃，公司董事會決定終止首次公開發(fā)行股票上市申請并撤回申請材料。
關(guān)于主動(dòng)撤回申請的原因，宏源藥業(yè)董秘在接受采訪時(shí)表示，IPO進(jìn)程沒有在關(guān)鍵環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，撤回申請是為了讓上市進(jìn)程做得更扎實(shí)、更穩(wěn)妥；公司將對上市方案進(jìn)行必要調(diào)整，并在合適時(shí)機(jī)重新申報(bào)。
2017年10月，宏源藥業(yè)被證監(jiān)會出具警示函。警示函顯示，宏源藥業(yè)在上市過程中存在成本核算不規(guī)范，財(cái)務(wù)會計(jì)基礎(chǔ)薄弱，留存危險(xiǎn)廢棄物處置不符合相關(guān)法律要求且未披露由此產(chǎn)生的處置費(fèi)用等問題。
公開資料顯示，2015年，宏源藥業(yè)因開具7900萬元無真實(shí)交易背景的票據(jù)，在年報(bào)隱瞞信息的行為被股轉(zhuǎn)公司約見談話和責(zé)令改正。在第一次沖刺上市主板期間，宏源藥業(yè)先后兩次對2014年、2015年年報(bào)進(jìn)行會計(jì)差錯(cuò)更正；2018年至2020年，宏源藥業(yè)多次出現(xiàn)財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范現(xiàn)象，公司將1260萬借款資金先匯入供應(yīng)商，再由供應(yīng)商將資金轉(zhuǎn)入持股公司楚天舒藥業(yè)，構(gòu)成無真實(shí)交易背景的轉(zhuǎn)貸；在與楚天舒藥發(fā)生關(guān)聯(lián)資金拆借后，宏源藥業(yè)未向其收取利息費(fèi)用。
此次上市，從2021年6月29日向創(chuàng)業(yè)板遞交招股書起，宏源藥業(yè)經(jīng)歷了三次審核問訊和一次財(cái)務(wù)資料更新，才得到深交所的落實(shí)函回復(fù)。
此外，在環(huán)保方面，宏源藥業(yè)多次因在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生較多廢水、廢氣和固體廢棄物等被相關(guān)部門責(zé)令整改。例如，2014年12月2日，湖北環(huán)保廳要求宏源藥業(yè)限期整改存在的環(huán)境問題。
盡管宏源藥業(yè)多次面對財(cái)務(wù)、環(huán)保問題，但仍有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著新能源市場的增長，動(dòng)力鋰電池電解液核心材料六氟磷酸鋰將迎來極大的市場需求。為此，宏源藥業(yè)投建了1000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置的技術(shù)改造項(xiàng)目和年產(chǎn)6000噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)裝置的建設(shè)項(xiàng)目，希望通過上述項(xiàng)目發(fā)展新能源第二增長曲線。
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