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廣深鐵路(601333)
廣深鐵路：華南鐵路客運(yùn)龍頭
公司主要經(jīng)營鐵路客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、過港直通車業(yè)務(wù)，同時(shí)還受委托為武廣鐵路、廣深港鐵路等國內(nèi)其他鐵路公司提供鐵路運(yùn)營服務(wù)。公司獨(dú)立經(jīng)營的深圳-廣州-坪石鐵路，營業(yè)里程481.2公里，縱向貫通廣東省全境，其中廣坪段為中國鐵路南北大動脈——京廣線南段；廣深段是中國內(nèi)陸通往香港的兩條鐵路通道之一，是中國鐵路交通網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。
客運(yùn)業(yè)務(wù)：長途客運(yùn)產(chǎn)品提質(zhì)增效，增大動車布局有望享票改紅利
1）長途車方面，隨著21年末贛深高鐵投入運(yùn)營并與公司廣深城際接通，華中地區(qū)、長三角與珠三角的鐵路交通網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步優(yōu)化，公司新增贛深鐵路方向長途列車，長途車人均票價(jià)與收入實(shí)現(xiàn)快速增長。2）城際列車方面，廣深港高速鐵路對于公司廣深城際的分流影響已逐步平穩(wěn)；19年底投入運(yùn)營的穗深城際與廣深城際線路覆蓋區(qū)域有所不同，兩條線路的重合度不高；同時(shí)廣深城際時(shí)刻優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)自身競爭力，我們認(rèn)為穗深城際的分流效應(yīng)有限。3）直通車：23年，廣九直通車恢復(fù)運(yùn)營，并升級為高鐵形式運(yùn)營，旅客乘坐舒適度提升，運(yùn)營時(shí)長縮短，始發(fā)站廣州東靠近市中心，直通車業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長。4）票價(jià)端，廣深本線列車采取特殊票價(jià)政策，票價(jià)一直具備較大的彈性空間，但是因?yàn)橥獠扛偁幍拇嬖?，我們認(rèn)為其提價(jià)可能性較小；公司普通長途客運(yùn)列車的提價(jià)又受制于普客票價(jià)機(jī)制；但另一方面，公司不斷豐富自身跨線動車布局，有望享受我國動車高鐵票價(jià)的市場化改革紅利。
鐵路網(wǎng)絡(luò)連通性提升，公司有望全面步入高鐵運(yùn)營時(shí)代
隨著粵港澳大灣區(qū)鐵路網(wǎng)絡(luò)的完善，公司自2011年起陸續(xù)新增為廣深港鐵路、廣珠鐵路等提供鐵路運(yùn)營及其他服務(wù)，公司鐵路運(yùn)營及其他服務(wù)收入保持高速增長。隨著穗深城際、贛深鐵路與公司廣深鐵路的接通，公司鐵路運(yùn)營服務(wù)工作量有望持續(xù)提升，并新增高鐵運(yùn)營服務(wù)。展望未來，公司坐擁廣深城際線路的運(yùn)營，其為途經(jīng)廣州市中心鐵路站——廣州東的主要軌道線路，遠(yuǎn)期廣州東站高鐵為主的定位也或?qū)⑦M(jìn)一步帶動公司的鐵路運(yùn)營服務(wù)全面步入高鐵領(lǐng)域，公司整體盈利水平有望提振。
首次覆蓋，給予“持有”評級
我們預(yù)計(jì)2023-2025年廣深鐵路收入分別為267.89/290.27/304.76億元，同比增長34%/8%/5%；歸母凈利潤13.89/16.83/19.28億元，同比扭虧為盈/+21%/+15%；對應(yīng)EPS分別為0.20、0.24、0.27元/股，PE分別為20.65x、17.05x、14.88x。參考可比公司估值，給予公司23年22倍的PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為4.31元/股。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；新增線路分流影響；自營線路客運(yùn)量不及預(yù)期；股價(jià)異動風(fēng)險(xiǎn)。
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