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推薦邏輯：1）下 游制造業(yè)將進入補庫存周期，叉車需求改善：目前制造業(yè)庫存周期處在主動去庫存的尾聲，2023 年下半年或2024 年上半年將進入主動補庫存階段，叉車作為通用設(shè)備將迎來上升周期。公司是國內(nèi)叉車龍頭企業(yè)，將受益于行業(yè)增長。2）積極布局鋰電叉車及后市場服務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)：鋰電叉車經(jīng)濟性更好，將逐步替代鉛酸電池叉車和內(nèi)燃叉車，公司抓住機遇，著力研發(fā)鋰電叉車；同時發(fā)展零部件板塊，為叉車行業(yè)提供后市場服務(wù)。3）拓展海外銷售渠道，創(chuàng)造盈利新增長點：公司擁有4家海外中心，2022年外銷營收占比30%，目前正在積極布局海外銷售渠道，隨著新的渠道逐步建成，公司外銷板塊正處于紅利釋放期。
下游制造業(yè)將進入補庫存周期，叉車需求改善。自2002年我國加入 WTO以來，已經(jīng)歷五輪完整的庫存周期，平均耗時40.2 個月。新的補庫存周期將在2023年下半年或2024 年上半年到來。2015-2017 年行業(yè)上行周期時銷售的叉車已逐步達到8 年服役期限，叉車替換需求迎來增長。下游制造業(yè)景氣度提升利好叉車需求增長，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，連續(xù)32 年叉車國內(nèi)產(chǎn)銷量第一，2022年市占率24.9%，未來將充分受益于叉車行業(yè)增長。
積極布局鋰電叉車及后市場服務(wù)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。從全生命周期來看，鋰電叉車經(jīng)濟性更好，公司憑借自身大平臺優(yōu)勢，積極研發(fā)鋰電叉車，2022 年公司一類車鋰電占比超過65%，三類車鋰電占比近100%。同時公司向上游發(fā)展，實現(xiàn)核心零部件自產(chǎn)，在提高產(chǎn)品毛利率的同時也為國內(nèi)友商提供關(guān)鍵零部件，2022 年公司零部件板塊營收占比僅為16%，預(yù)計2025 年營收占比可達25%。
拓展海外銷售渠道，創(chuàng)造盈利新增長點。公司憑借國內(nèi)完善的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，以高性價比、短交期的鋰電叉車迅速打開國際市場，2022 年公司海外市占率僅為3%，外銷板塊具有較高成長性。2022 年公司外銷收入占比30%，隨著新的海外銷售渠道建成，公司外銷營收將保持高速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.8、13.8、16.8 億元，給予公司2023 年18 倍PE，對應(yīng)目標價26.28 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動等風險。
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