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近年來,私募基金行業(yè)如火如荼的發(fā)展趨勢,讓一些機構開始鋌而走險,開始尋找所謂的“終南捷徑”。其中,“雪球結構”產品層出不窮,這種高風險的金融衍生品普遍通過私募產品來銷售,引起越來越多的爭議。特別是今年以來,監(jiān)管部門開始明確要求強化“雪球產品”的風險管控。不久前,基金業(yè)協(xié)會更是對擬100%投向雪球結構收益憑證的私募產品不予備案,拒絕“借道”私募基金進行監(jiān)管套利。對此,恒旭資本合伙人劉志斌指出,私募基金的合規(guī)建設要做到警鐘長鳴,對基金、市場和廣大客戶而言,私募渠道絕不能成為“雪球產品”的合法通道。
作為金融領域的新興概念,很多人對“雪球產品”并沒有清晰正確的認知。恒旭資本合伙人劉志斌指出,所謂“雪球產品”,其實就是雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證。他的產品本質類似帶障礙條款的奇異期權,設置有敲入、敲出價格。投資者購買雪球結構本質類似賣出奇異看跌期權、并獲取期權費,標的可掛鉤指數(shù)、個股、商品等,這是一種高風險的投資產品。在他看來,近年來市場上一些機構為了謀取暴利,往往選擇中小私募機構做“通道”,把雪球結構化產品包裝成私募基金產品銷售給客戶,其運行機制和盈利模式與現(xiàn)有的合規(guī)風控政策完全背離。
恒旭資本合伙人劉志斌分析認為,對于券商而言,通過私募通道去做雪球業(yè)務,一方面可以規(guī)避可能存在的一些風險,另一方面也可以增加收入。然而對于購買“雪球產品”的客戶來說,其實就是賣出了看跌期權,被動成為期權賣出方,最多只能賺到期權費,而損失可能會無限大。簡單來說,股價跌的越多,就虧的越多,直到把保證金虧完。不久前,深圳私募基金業(yè)協(xié)會就發(fā)布了《私募基金備案案例公示》,某機構為實現(xiàn)監(jiān)管套利目的,開展通道類業(yè)務,這與私募基金管理人應開展主動投資管理要求相違背,深圳私募基金業(yè)協(xié)會因此對上述私募基金不予備案。
從政策層面來說,根據(jù)監(jiān)管要求,股票期權屬于中高風險投資品種,投資者應在通過適當性評估后方可參與,“雪球產品”需作為權益類私募產品進行適當性管理。據(jù)恒旭資本合伙人劉志斌介紹,根據(jù)《私募投資基金備案須知》第三條規(guī)定,私募基金管理人應當按照誠實信用、勤勉盡責原則切實履行受托管理職責,不得將應當履行的受托責任轉委托,亦不得從事通道業(yè)務。因此,恒旭資本合伙人劉志斌認為,禁止“借道”私募基金進行監(jiān)管套利將是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。
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