11月資金面先緊后松,疫情防控措施優(yōu)化、地產(chǎn)政策積極,寬信用預(yù)期不斷強(qiáng)化,疊加股市走強(qiáng)和債市贖回負(fù)反饋演繹,債市進(jìn)入熊平狀態(tài)。
基本面:11月產(chǎn)需環(huán)比較弱、CPI或走低
根據(jù)11月以來(lái)中觀高頻數(shù)據(jù)顯示,產(chǎn)需表現(xiàn)較弱。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),需求方面:30城商品房成交面積月均值環(huán)比增速轉(zhuǎn)正但同比降幅擴(kuò)大、以及百城土地成交面積月均值環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)且同比增速大幅放緩,汽車批發(fā)零售銷量同比增速轉(zhuǎn)負(fù)且環(huán)比降幅擴(kuò)大至兩位數(shù),八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量上旬和中旬同比增速轉(zhuǎn)正,但出口SCFI和CCFI綜合指數(shù)環(huán)比降幅仍較大。工業(yè)生產(chǎn)方面:沿海八省日耗煤量環(huán)比維持負(fù)增長(zhǎng)且同比增速轉(zhuǎn)負(fù),以及鋼材周度產(chǎn)量不斷減少,行業(yè)開工率大多下行。
【資料圖】
11月CPI下降至同比增長(zhǎng)1.6%,PPI同比維持在-1.3%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,11月以來(lái)豬價(jià)環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)、鮮菜環(huán)比降幅大幅走闊、僅水果價(jià)格環(huán)比增速轉(zhuǎn)正11月CPI同比增速繼續(xù)回落;PPI方面,11月以來(lái)國(guó)際原油震蕩較強(qiáng),國(guó)內(nèi)煤價(jià)企穩(wěn)、鋼價(jià)環(huán)比降幅變大、油價(jià)環(huán)比維持負(fù)增長(zhǎng),且11月以來(lái)產(chǎn)需表現(xiàn)不佳,11月PPI同比維持在-1.3%。
11月二級(jí)市場(chǎng):債市熊平
長(zhǎng)短端利率均于11月中上旬大幅上行,月末再度調(diào)整
具體來(lái)看,WInd數(shù)據(jù)顯示,相比于10月31日,11月30日1年期國(guó)債利率上行40BP至2.13%,10年期國(guó)債利率上行24BP至2.89%;1年期國(guó)開債利率上行45BP至2.31%,10年期國(guó)開債利率上行24BP至3.01%。
國(guó)債國(guó)開債各關(guān)鍵期限利率大幅上行,3M利率升至三年以來(lái)72%、58%分位數(shù)
WInd數(shù)據(jù)顯示,截至11月30日,3M國(guó)債利率分位數(shù)較10月末上升50pcts至72%,3Y、5Y、7Y、10Y利率分位數(shù)較10月末上行33~44pcts至41%~53%分位數(shù)。國(guó)開債各關(guān)鍵期限利率同樣大幅上行,所處分位數(shù)整體低于國(guó)債(除1Y外)。
國(guó)債、國(guó)開債利差整體收窄,均為5Y-3Y期限利差最陡
從期限利差來(lái)看,WInd數(shù)據(jù)顯示,國(guó)債5Y-3Y利差最陡,由10月末的73%分位數(shù)上升至84%;其余關(guān)鍵期限利差均收窄。國(guó)開債5Y-3Y利差由10月末的81%分位數(shù)下降至59%分位數(shù),但仍為最陡;3Y-1Y、10Y-5Y、10Y-1Y和30Y-10Y分別大幅下降至17%、5%、5%和4%分位數(shù)。
債市展望:經(jīng)過(guò)調(diào)整相對(duì)價(jià)值或?qū)?/strong>略有回升
近期,經(jīng)濟(jì)基本面依然偏弱,但疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化,房地產(chǎn)“第三只箭”也繼續(xù)出臺(tái)。
不論是地產(chǎn)托底政策還是貨幣政策,或?qū)⒗^續(xù)維持較為寬松的局面,資金面短期也將維持寬松局面,債市經(jīng)過(guò)調(diào)整相對(duì)價(jià)值有望略有回升,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面不支持利率繼續(xù)大幅下跌。我們預(yù)計(jì),12月短期債市或維持震蕩走勢(shì)。
信用債方面,煤炭債基本面仍保持樂觀,行業(yè)主體盈利預(yù)期穩(wěn)定性較強(qiáng)。
地產(chǎn)債方面,行業(yè)利好政策持續(xù)出臺(tái),但銷售端的改善還需觀察,政策落地效果還需跟蹤。
城投債方面,調(diào)整之后區(qū)域利差或出現(xiàn)分化,注意規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。本文章僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議或承諾。
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