對于長城汽車股份有限公司（下稱長城汽車，2333.HK）而言，今年若想達成下調后的銷量目標，仍具有一定挑戰(zhàn)性。
日前，長城汽車發(fā)布最新產銷快報顯示，今年3月，該公司整車產銷量同比繼續(xù)下行，前三個月累計產、銷量分別較上年同期下降21.62%和22.41%。其中，銷量完成度僅占到該公司此前定下年目標總額的一成多。
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除了產銷，近一個月來，長城汽車的股價再度進入走低趨勢。截至4月18日下午收盤，該公司僅報收于10.32港元/股，相較于今年2月下旬觸及的階段性高點12.66港元/股（按前復權計算），已經跌去18.48%。而同2021年8月曾觸及的上市來最高點38.55港元/股（按前復權計算）相比，更是跌超七成。同日，該公司A股股價收于29.65元/股，低于2月末觸及的35.64元/股。
不過，在銷量與股價走低背后，卻是公司繼續(xù)增長的業(yè)績。據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，長城汽車2022年營收凈利均實現(xiàn)增長，營業(yè)收入同比微增0.69%至1373.40億元，歸屬于母公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）同比增長22.90%至82.66億元。
由于業(yè)績與銷量的反向變化趨勢，行業(yè)內傳出“銷量，尤其是新能源汽車銷量下滑，實則幫助長城汽車節(jié)約成本，從而獲得更多利潤”的說法。對此，有分析認為，這并不利于該公司新能源領域未來布局，若不及時扭轉這一下行走勢，盈利或很難延續(xù)。
針對上述說法和分析，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問長城汽車相關部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復。
銷量不樂觀
在疫情肆虐的三年里，包括乘用車在內的各行業(yè)市場整體呈現(xiàn)低迷趨勢。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年至2022年，全國乘用車市場累計零售分別為1928.8萬輛、2014.6萬輛和2054.3萬輛，同比增速分別為-6.8%、4.4%和1.9%。
在此背景下，2020年和2021年，長城汽車則表現(xiàn)出較強韌勁，不僅保持穩(wěn)增狀態(tài)，而且年銷量同比增幅還由2020年4.84%上升至2021年15.24%。
可惜好景不長，進入2022年后，長城汽車銷量情況漸顯出頹勢，僅有6、7、8三個月銷量同比有所增長，而全年銷量也由增轉減，較上年同期下降16.66%，減少超20萬輛。
《投資時報》研究員了解到，今年2月，長城汽車曾發(fā)布公告調整了全年業(yè)績目標，其中，汽車年銷量目標由此前的不低于280萬輛下調為不低于160萬輛。調整后少于去年目標額，僅比2021目標額提高11萬輛。
以長城汽車今年前三月銷量狀況來看， 即使是下調后的目標額，完成難度也不小。據(jù)最新產銷快報數(shù)據(jù)披露，今年以來，長城汽車前述下行趨勢仍在繼續(xù)，前三個月汽車銷量同比下降22.41%，僅有22萬輛；而該公司1至3月新能源汽車累計也僅售出2.78萬臺，同比縮水超千臺。
不過，在業(yè)績方面，長城汽車目前持增長態(tài)勢。最新財報顯示，該公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長0.69%至1373.40億元，歸母凈利潤較上年增長超15億元，達到82.66億元。同期毛利率也較上年增加3.21個百分點，為19.37%。
對于利潤增長的原因，長城汽車在財報中提到主要得益于產品力提升，車型盈利能力增加，以及匯率收益增加。該公司表示，“2022年面臨物流、人流、資金流、信息流不暢以及核心原材料價格高企挑戰(zhàn)，公司依舊實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，在守住百萬銷量大關同時，積極調整產品結構，單車平均售價達到12.94萬元，同比增加2.29萬元。”
不過有分析認為，長城汽車銷量走低趨勢若不能及時止跌回升，產品力的提升或很難為該公司盈利帶來持續(xù)助力。
2023年3月長城汽車產銷量情況
數(shù)據(jù)來源：公司公告
新能源業(yè)務何時改善？
進入2023年，市場逐漸煥發(fā)活力。然而目前，在消費需求偏弱以及市場價格混亂雙重影響下，汽車行業(yè)觀望氣氛重，暖意較弱。
據(jù)乘聯(lián)會最新銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年3月，國內狹義乘用車市場零售銷量僅同比微增0.3%至158.7萬輛；前三月累計銷量仍在下滑，同比下降13.4%至426.2萬輛，其中，轎車和SUV銷量分別同比降14.8%、13.6%；而MPV銷量同比微增1.3%。
在此趨勢下，長城汽車表現(xiàn)也不夠理想。具體到各車型，今年前三月，長城汽車主要生產的皮卡、SUV、轎車及其他（主要為新能源車），僅有長城皮卡銷量同比實現(xiàn)13.65%幅度增長，占據(jù)同期皮卡廠商銷量排行榜第一席位；該公司其余車型品牌銷量均處下滑，且降幅在6%至76.18%區(qū)間不等。
這一表現(xiàn)在行業(yè)內難言優(yōu)異。據(jù)今年1至3月廠商零售銷量排行榜統(tǒng)計，長城汽車位處第十四，份額僅占3%，比亞迪（1211.HK）、一汽大眾、長安汽車（000625.SZ）等車企均排在長城汽車前面。另外，在前15家入榜車企中，長城汽車的銷量同比降幅高于其他14家，達41.7%。
值得關注的是，在零售整體偏弱的大環(huán)境下，新能源汽車則實現(xiàn)逆勢上升，延續(xù)此前爆發(fā)式增長狀態(tài)。今年3月，國內狹義乘用車市場中新能源汽車銷量同比增長21.9%，環(huán)比增長23.6%，前三月累計銷量達131.3萬輛，同比增幅為22.4%。
在乘聯(lián)會統(tǒng)計的1至3月新能源廠商銷量排行榜中，比亞迪汽車依舊位居于首位，銷量在50萬輛以上，同比增八成，份額占38.8%，獨具領先優(yōu)勢；排在第二的特斯拉中國，銷量在十萬輛以上，份額占10.5%。
造車新勢力中的理想汽車（2015.HK）、蔚來汽車（9866.HK）、哪吒汽車分別排在第7、8、9位，份額分別占4.0%、2.4%和1.7%，均在長城汽車之上。長城汽車僅排位第11，銷量2.09萬輛，同比下降39.7%，份額占1.6%。
如今在新能源汽車領域，長城汽車依然在努力深耕，該公司表示將堅定不移貫徹到2025年累計研發(fā)投入達到1000億元目標。那么，該公司新能源汽車銷量持續(xù)走低、遲遲未能實現(xiàn)盈利的狀態(tài)，何時才能夠改善？
內容來源：《投資時報》
研究員 呂貢
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