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在這一波反彈中，千禾味業(yè)走得較為生猛，如果從2022年4月份的低點13.16起算，到2023年2月份股價摸到了26.12，累計上漲幅度98.48%，考慮到同期并不算強的市場走勢，儼然稱得上是非?？捎^了。
千禾為何能夠如此走強呢，其主要理由還是在于2022年業(yè)績端的強勢復(fù)蘇。根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2022年千禾味業(yè)全年實現(xiàn)營業(yè)收入24.36億，同比增長26.55%；凈利潤3.44億，同比增長55.35%；扣非凈利潤3.38億，同比增長55.29%。營收端繼續(xù)保持高增長的同時，凈利潤終于擺脫了近幾年徘徊不前的窘境，一舉超越了上一輪巔峰的2018年（凈利潤相比較2018年，超出了43.33%）。
之所以能夠取得如此佳績。一是民以食為天，無論是疫情宅家還是外出放飛自我，吃飯都是每天必不可少的事情，所以調(diào)味品的總體剛性需求大、消費頻次高，基本不受疫情下宏觀經(jīng)濟和進出口萎靡的影響，是真正的弱周期性行業(yè)。
二是四季度調(diào)味品龍頭海天味業(yè)遭遇食品添加劑“雙標”事件困擾，無形中給主打“0添加”的千禾送出一記神助攻，當季營業(yè)收入出現(xiàn)井噴，增長54.9%，達到8.8億元，其中醬油和食醋分別同比增長71.3%、26.2%。
三是品牌影響力進一步得到拓展。從下表可以看到源自四川的千禾地域色彩濃厚，其營收基本盤一直以西部區(qū)域為主，但是在全國其他區(qū)域的增速很快，2022年在東部、南部、中部、北部區(qū)域分別增長40.22%、36.24%、37.99%、67.06%，意味著品牌認可度、渠道成熟度在全國范圍內(nèi)進一步得到了提升。
當然也存在不利的情況，2022年大豆、包裝等主要原材料價格一直呈高位運行狀態(tài)，特別是上半年大豆價格漲勢十分凌厲，以至于公司的毛利率再次受到嚴重侵蝕，全年僅為36.56%，相比較2021年下降了3.82pct。相對于2019年大豆價格處于低位時，足足下降了9.65pct。
不過受益于零添加產(chǎn)品滲透率提升，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、銷量增長攤薄固定費用等因素，公司在費用端的控制也極為有力。2022年銷售、管理、財務(wù)費用率分別為13.59%、3%、-0.3%，分別同比-6.57、-0.38、-0.1pct，其中銷售費用率的變動幅度最大，主要系促銷及廣告宣傳費用同比下降36.51%所致。由于費用控制發(fā)揮作用，一定程度抵消了毛利率上升帶來的不利局面，進而推動凈利率上升至14.12%，同比增加2.62pct，使得凈利潤增速還要明顯快于營收增速。
關(guān)于2023年，眼下我們可以看到：1、隨著人們健康消費意識的增強，零添加產(chǎn)品景氣度還將繼續(xù)得以延續(xù)；2、渠道端，大型連鎖商超KA渠道受益于人流恢復(fù)+新品推出，有望迎來強勢回暖；3、主要原材料大豆價格已出現(xiàn)扭頭向下跡象，成本端壓力有所緩和。毫無疑問，公司經(jīng)營端仍然處于一種動能向上、前景向好的趨勢，讓人不得不承認調(diào)味品真心是個好行業(yè)。
要說缺點的話，就是價格實在太貴了，即使經(jīng)歷過了2021-2022年的挫折，千禾的PE值目前依然高達65倍左右，作為一個已經(jīng)進入成熟期的消費行業(yè)，實在讓人有種無法下手之感。當然，貌似這也是行業(yè)的一個共性特點——從來就沒有便宜過。對此，有人給出的解釋是市場為增長的穩(wěn)定性所支付的溢價，這一理由是否說得通呢，至少翻遍教科書也沒有找到任何理論、數(shù)據(jù)上的依據(jù)，我只能認為這或許是我大A特有的一種現(xiàn)象吧。
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