瑞信研究院(CSRI)新研究報(bào)告指出亞洲各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與生育率下降之間的速度差異。
報(bào)告顯示,育齡女性數(shù)量的減少可能會(huì)加速中國的人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。這意味著,勞動(dòng)人口雖然數(shù)量減少,但受教育程度和城市化水平更高。
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CSRI在亞洲人口最多的六個(gè)國家選取了6,000名受訪者進(jìn)行了一項(xiàng)獨(dú)家調(diào)查。調(diào)查以獨(dú)特視角,剖釋了人口結(jié)構(gòu)對(duì)勞動(dòng)力和儲(chǔ)蓄等供給側(cè)因素的影響,探究了影響人口結(jié)構(gòu)變化和就業(yè)選擇的社會(huì)偏好。研究團(tuán)隊(duì)將本次調(diào)查與全面的二次研究相結(jié)合,解答了亞洲人口老齡化給全球經(jīng)濟(jì)帶來的幾個(gè)關(guān)鍵問題:勞動(dòng)力供給和資本供應(yīng)。
生產(chǎn)力效率比數(shù)量更重要
2010年,A-10經(jīng)濟(jì)體占全球新增勞動(dòng)適齡人口的一半以上,但到 2032 年其勞動(dòng)力會(huì)出現(xiàn)萎縮。參與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的人口減少將有助于增加工業(yè)和服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力供給,但勞動(dòng)力質(zhì)量可能比數(shù)量更重要。雖然調(diào)查也顯示服務(wù)業(yè)就業(yè)偏好日益增加,但至少在未來十年內(nèi),我們不需要太擔(dān)心A-10經(jīng)濟(jì)體向全球供應(yīng)鏈的供應(yīng)工業(yè)勞動(dòng)力的問題。誠然,地緣政治沖突可能會(huì)影響勞動(dòng)力供給,阻礙生產(chǎn)力的增長(zhǎng)。2035 年以后勞動(dòng)力供應(yīng)可能會(huì)形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
亞洲仍是資本來源地
與此同時(shí),A-10經(jīng)濟(jì)體的在國際凈資產(chǎn)高達(dá)15萬億美元,是世界資本的主要來源地。考慮到A-10經(jīng)濟(jì)體的撫養(yǎng)比(每百名勞動(dòng)人口負(fù)擔(dān)的兒童和老年人數(shù)量)會(huì)上升,不少人擔(dān)心這些國家的儲(chǔ)蓄會(huì)減少。然而,調(diào)查發(fā)現(xiàn),由于大多數(shù) A-10 經(jīng)濟(jì)體的養(yǎng)老金和公共醫(yī)療制度尚不完善,未來十年家庭可能需要繼續(xù)儲(chǔ)蓄,以應(yīng)對(duì)突發(fā)情況和退休需求。另外,隨著年齡增長(zhǎng),人們也變得更加謹(jǐn)慎:在A-10經(jīng)濟(jì)體中,日本是受訪者認(rèn)為自己擁有足夠養(yǎng)老金的比例最低的國家,但其養(yǎng)老金總資產(chǎn)也是十個(gè)經(jīng)濟(jì)體中最龐大的。撫養(yǎng)比上升同時(shí)意味著實(shí)際房?jī)r(jià)的回落(中國、日本和韓國面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大) :資金可能會(huì)從樓市流入金融資產(chǎn)。大多數(shù)A-10經(jīng)濟(jì)體仍然需要增加其養(yǎng)老金財(cái)富,這意味著對(duì)安全資產(chǎn)需求會(huì)保持強(qiáng)勁。
增長(zhǎng)放緩,實(shí)際利率通脹比下降
未來勞動(dòng)力供應(yīng)給A-10經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)帶來的威脅并不大。幾個(gè)A-10經(jīng)濟(jì)體的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)(或勞動(dòng)力和資本的使用效率)近年來有所下降,給全球增長(zhǎng)帶來了阻力。若假定年輕經(jīng)濟(jì)體在全球供應(yīng)鏈中的參與度將提升,那么未來十年 A-10 經(jīng)濟(jì)體撫養(yǎng)比不太可能上升,因此,瑞信認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)不會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生較大影響。除此之外,考慮到對(duì)安全資產(chǎn)的持續(xù)需求以及生產(chǎn)率增長(zhǎng)的放緩,一旦當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)減弱,利率水平會(huì)再度降低。因此,我們預(yù)計(jì),A-10經(jīng)濟(jì)體的撫養(yǎng)比急劇上升導(dǎo)致的通脹水平變化要到2035年之后才可能出現(xiàn)。
瑞信中國證券研究主管兼中國股票策略主管黃翔(Edmond Huang)表示:“通過研究,我們對(duì)亞太區(qū)各經(jīng)濟(jì)體面對(duì)人口結(jié)構(gòu)變化這一共同挑戰(zhàn)所展現(xiàn)出的多樣性有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。通過這項(xiàng)獨(dú)家調(diào)查,我們可以就亞太區(qū)得出一些大膽的結(jié)論。在當(dāng)前宏觀環(huán)境充滿不確定性的情況下,這些結(jié)論對(duì)于投資者而言有著重要的意義?！?/p>
瑞信亞太區(qū)證券研究主管潘嘉怡(Erica Poon Werkun)指出:“亞洲有著全球近 60%的人口,過去幾十年,亞洲經(jīng)濟(jì)的崛起改變了世界經(jīng)濟(jì)格局。此外,亞洲還是全球制造中心,其凈儲(chǔ)蓄額為發(fā)達(dá)國家消費(fèi)提供了支撐。然而,亞洲特別是中國的經(jīng)濟(jì)活力對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性也讓我們必須思考,亞洲勞動(dòng)力的迅速老齡化和減少會(huì)給區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響。我們的研究著重探討了這一轉(zhuǎn)變對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和利率的重要性,以及由此給投資者和企業(yè)帶來的影響?！?/p>
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