，“交易+服務(wù)”驅(qū)動(dòng)高速成長）
近期，“下沉市場”第一股匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)（09878.HK）連續(xù)獲得國際、國內(nèi)大行一致看好——大行紛紛給予匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)買入評(píng)級(jí)，且同步給出63港元第一目標(biāo)價(jià)。該公司憑借其出色業(yè)績、獨(dú)特的商業(yè)模式及成長驅(qū)動(dòng)力，獲得越來越多大機(jī)構(gòu)青睞。
業(yè)績超預(yù)期，花旗首次覆蓋，華興資本重申買入
3月30日，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2021年度業(yè)績報(bào)告，其2021年收入為657.6億元（人民幣，下同），同比增長32.5%；經(jīng)調(diào)整后（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）歸母凈利潤3.3億元，同比增長66.4%。其中，交易業(yè)務(wù)板塊整體實(shí)現(xiàn)銷售收入652.2億元，同比增長32.3%；服務(wù)業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)銷售收入4.4億元，同比增長80.4%。
業(yè)務(wù)運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，截至2021年末，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)累計(jì)注冊(cè)會(huì)員零售門店總數(shù)16.9萬家，同比增長20.6%；活躍會(huì)員零售門店6.2萬家，同比增長90.1%；SaaS+訂閱用戶總數(shù)10.2萬家，同比增長64.4%。
對(duì)此，華興資本評(píng)價(jià)匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)業(yè)績超出預(yù)期，營收和凈利潤增長強(qiáng)勁，并且高度肯定公司積極與上游高端品牌制造商建立聯(lián)系，以滿足其會(huì)員店的多元化需求。
此外，華興資本看好中國農(nóng)村消費(fèi)市場潛力，并認(rèn)為匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)憑借“交易+服務(wù)”模式展現(xiàn)強(qiáng)大競爭力，未來將有望繼續(xù)維持高增長。華興資本給予匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)重申買入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由55港元提升至63港元。
無獨(dú)有偶，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)異業(yè)績及其數(shù)字鄉(xiāng)村潛力也吸引了國際大行的高度關(guān)注，花旗銀行于4月13日首次覆蓋匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)，給予買入評(píng)級(jí)。
花旗銀行肯定匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)會(huì)員店數(shù)字化經(jīng)營，并認(rèn)為公司高度本地化客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)能夠在下沉市場擴(kuò)大滲透率。交易和服務(wù)強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)驅(qū)動(dòng)公司成長。最后，花旗銀行通過SOTP估值，分別將交易業(yè)務(wù)對(duì)比京東零售及SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)微盟集團(tuán)，給與匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)63港元目標(biāo)價(jià)。
中金公司52頁深度研報(bào)覆蓋，全面看好下沉市場領(lǐng)導(dǎo)者前景
4月21日，中金公司發(fā)布匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)首次覆蓋深度研報(bào)，全面分析公司業(yè)務(wù)運(yùn)營模式及前景。中金公司提到當(dāng)前政策大力支持下沉市場商業(yè)數(shù)字化升級(jí)，鄉(xiāng)村振興是長期國家發(fā)展戰(zhàn)略，下沉零售市場正值“天時(shí)地利人和”紅利期，15萬億鄉(xiāng)村零售藍(lán)海市場數(shù)字化需求高。
另一方面，品牌商也追求扁平化銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，匯通達(dá)下游形成數(shù)十萬小店網(wǎng)絡(luò)，上游與眾多品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造出契合下沉市場需求的“人貨場”，為網(wǎng)絡(luò)客戶門店提供SaaS+產(chǎn)品，交易+服務(wù)形成強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)顯著。
匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)由家用電器銷售公司發(fā)展至全國化下沉市場領(lǐng)導(dǎo)者，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略方向正確及團(tuán)隊(duì)硬核執(zhí)行力。中金公司認(rèn)為市場簡單理解匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)是傳統(tǒng)分銷商觀點(diǎn)只流于表面，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)實(shí)際擁有較高的競爭壁壘和護(hù)城河。
匯通達(dá)從一開始就選擇了以承擔(dān)“橋頭堡”角色的“夫妻零售門店”為抓手，將物美價(jià)廉的商品傳遞到下沉市場用戶手中的獨(dú)到打法，從而獲得差異的市場定位。公司立足長遠(yuǎn)，為會(huì)員零售門店提供高效的供應(yīng)鏈和數(shù)字化升級(jí)方案，解決他們受電商巨頭擠壓的生存困境。賦能數(shù)十萬會(huì)員零售門店網(wǎng)絡(luò)，與品牌商合作不斷加深。
匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)與品牌商總部對(duì)總部的集中采購占比從2018年的4%提升到2021年的38%，重點(diǎn)合作伙伴包括蘋果、戴爾、哪咤汽車、五糧液、郎酒、貴州醇、重慶農(nóng)資、三星、美的、華凌、奧克斯、康寧、ACA等。
“交易+服務(wù)”強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)即是匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)核心競爭力，其大規(guī)模門店客戶網(wǎng)絡(luò)及接地氣的服務(wù)正產(chǎn)生強(qiáng)大虹吸效應(yīng)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈積極參與，雙飛輪驅(qū)動(dòng)公司快速擴(kuò)張。疊加公司優(yōu)秀管理層及強(qiáng)大地推團(tuán)隊(duì)，對(duì)的人做對(duì)的事，匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)匯聚天時(shí)地利人和，中金公司全面看好下沉市場領(lǐng)導(dǎo)者前景，并展望公司“3+2”戰(zhàn)略業(yè)務(wù)增長引擎。給予匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)首次覆蓋跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，第一目標(biāo)價(jià)為63.8港元。
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