2022年一季度，新冠疫情在廣東、上海、山東、吉林等全國多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)反彈，長三角和珠三角作為中國經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域，也是本輪疫情形勢較為嚴(yán)峻的兩個(gè)地區(qū)。在此背景下一季度GDP同比增速達(dá)到4.8%，好于市場預(yù)期。
歷史上看，GDP增速是反映經(jīng)濟(jì)總量最好的指標(biāo)，GDP增速與居民可支配收入、就業(yè)、企業(yè)盈利和研發(fā)投資高度相關(guān)，GDP增速集中反映了消費(fèi)升級和產(chǎn)業(yè)升級，反映了民生福利和經(jīng)濟(jì)活力。但是在當(dāng)前非常特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對GDP增速需要多幾個(gè)維度的補(bǔ)充認(rèn)識。一是GDP增速未必能充分反應(yīng)產(chǎn)出損失，二是GDP增速與當(dāng)期消費(fèi)福利不匹配，三是GDP增速與就業(yè)和大量中小企業(yè)生存狀況不匹配。
中國經(jīng)濟(jì)接下來仍將面臨較大下行壓力，努力實(shí)現(xiàn)全年增速5.5%的目標(biāo)仍然是正確選擇，在朝著GDP增速目標(biāo)努力的同時(shí)，需要特別關(guān)注消費(fèi)和就業(yè)這兩個(gè)與民生最相關(guān)的指標(biāo)。
GDP增速未必充分反映產(chǎn)出損失。中國的季度GDP核算以生產(chǎn)法和收入法為主。從生產(chǎn)法看，疫情防控措施造成的減產(chǎn)停產(chǎn)帶來了實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)出損失。從收入法看，這些損失由居民、企業(yè)和政府部門承擔(dān)，對應(yīng)在收入法上體現(xiàn)為勞動者報(bào)酬、營業(yè)盈余和生產(chǎn)稅凈額的減少。如果企業(yè)通過使用自身儲蓄或者對外舉債的方式彌補(bǔ)減產(chǎn)停產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流缺口，正常給員工發(fā)工資，支付租金和納稅，從收入法來看各種生產(chǎn)要素回報(bào)可能就沒有那么明顯的損失。按照我國現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)制度，第三產(chǎn)業(yè)多數(shù)以收入法為主進(jìn)行核算，在收入法統(tǒng)計(jì)口徑下可能會低估服務(wù)業(yè)的實(shí)際產(chǎn)出損失。除了這個(gè)角度，疫情沖擊下統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的獲取和使用可能滯后，這也可能使得GDP增速難以反映產(chǎn)出損失。
GDP增速與當(dāng)期消費(fèi)福利不匹配。從支出法看，GDP包括了消費(fèi)、投資和凈出口三個(gè)部分，消費(fèi)反映當(dāng)期的民生福利改善，投資和凈出口有利于未來的民生福利。疫情之前的很多年，中國經(jīng)濟(jì)的正常狀態(tài)是消費(fèi)增速稍高于經(jīng)濟(jì)增速，消費(fèi)在GDP中的占比持續(xù)提升，固定資本形成占比下降，這與其他國家在類似發(fā)展階段的經(jīng)歷一致，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。新冠疫情暴發(fā)以后，消費(fèi)增速持續(xù)落后于GDP增速，消費(fèi)福利受損程度更加突出。社會零售總額2022年1季度同比增速1.6%，較2021年4季度3.5%進(jìn)一步顯著下降，大大低于同期GDP增速。特別是進(jìn)入3月份以后，3月社會零售總額同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)降至-3.5%。以餐飲收入為代表的服務(wù)消費(fèi)更是受到嚴(yán)重沖擊，3月份餐飲收入同比增速降至-16.4%。
GDP增速與就業(yè)和大量中小企業(yè)生存狀況不匹配。從產(chǎn)業(yè)角度看，GDP主要包括了一、二、三次產(chǎn)業(yè)。第一產(chǎn)業(yè)主要是農(nóng)林牧漁;第二產(chǎn)業(yè)主要是制造業(yè)、采礦業(yè)、建筑業(yè)以及電熱燃?xì)夂退a(chǎn)和供應(yīng)業(yè);第三產(chǎn)業(yè)主要是服務(wù)業(yè)。疫情之前的很多年，中國經(jīng)濟(jì)的正常狀態(tài)是第一二產(chǎn)業(yè)的占比下降，第三產(chǎn)業(yè)占比上升，這與其他國家在類似發(fā)展階段的經(jīng)歷一致，符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向。新冠疫情暴發(fā)以后，第一、二產(chǎn)業(yè)總體狀況還在正常區(qū)間，但服務(wù)業(yè)增速持續(xù)落后于GDP增速。服務(wù)業(yè)包含了批發(fā)和零售業(yè)，交通運(yùn)輸、裝卸搬運(yùn)和倉儲業(yè)和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)等眾多高度依賴線下場景的行業(yè)，受疫情的影響尤其嚴(yán)重。此外，這些行業(yè)還容納了大量就業(yè)，以及大量小微企業(yè)和個(gè)體工商戶。對于這些行業(yè)的從業(yè)者而言，GDP增速和他們的感觸相隔甚遠(yuǎn)。
我們利用2012年以來經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際GDP值估算了2020年以來的趨勢值，并計(jì)算近兩年的潛在產(chǎn)出缺口。根據(jù)測算，2020年和2021年的實(shí)際GDP分別比趨勢值低了3.5%和1.4%，產(chǎn)出缺口逐漸收斂。但是，2021年下半年以來負(fù)的產(chǎn)出缺口在持續(xù)擴(kuò)大。2022年1季度，我國實(shí)際GDP相比趨勢值少了約2.7%，負(fù)產(chǎn)出缺口進(jìn)一步增加。分產(chǎn)業(yè)看，第一和第二產(chǎn)業(yè)已經(jīng)回到趨勢水平，當(dāng)前負(fù)的產(chǎn)出缺口主要來自服務(wù)業(yè)。從服務(wù)業(yè)業(yè)構(gòu)成情況來看，除金融業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)外，大部分行業(yè)的增加值都顯著低于趨勢水平。其中，批發(fā)和零售業(yè)(-5.1%)，交通運(yùn)輸、倉儲及郵政業(yè)(-8.5%)，住宿和餐飲業(yè)(-26.7%)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)(-20.0%)，教育為代表的其他服務(wù)業(yè)(-6.6%)。
疫情沖擊不僅是帶來了異常經(jīng)濟(jì)增速，也帶來了異常經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這要求宏觀經(jīng)濟(jì)管理在關(guān)注經(jīng)濟(jì)總量的同時(shí)也要關(guān)注結(jié)構(gòu)，關(guān)注特定群體?？偭磕繕?biāo)是做大蛋糕，做大蛋糕對解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然非常重要。實(shí)現(xiàn)總量政策目標(biāo)的主要政策工具應(yīng)該是帶有總量特征的貨幣政策，這類政策的好處是盡可能利用市場自發(fā)力量提升經(jīng)濟(jì)活力。貨幣政策的重點(diǎn)是利率調(diào)整，以此降低居民和企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，提高資產(chǎn)估值，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，支持需求增長。比較而言，降低存款準(zhǔn)備金率政策的效果有限，銀行并不缺資金，缺的是合格的貸款客戶。降準(zhǔn)帶不來更多的合格貸款客戶，充分的降息才可以。
針對異常結(jié)構(gòu)需要特定的政策工具，財(cái)政政策工具更加適合。結(jié)構(gòu)方面的主要矛盾是高度依賴線下場景的服務(wù)業(yè)嚴(yán)重受損，消費(fèi)福利損失、就業(yè)損失和大量小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的經(jīng)營困難主要來自于此。解決矛盾首先取決于疫情防控措施。在給定的疫情防控措施下，加大對受損行業(yè)的特殊補(bǔ)貼政策、對受損行業(yè)就業(yè)人員的補(bǔ)貼政策，對企業(yè)重新恢復(fù)經(jīng)營的啟動資金支持計(jì)劃、對低收入群體、老人和嬰幼兒的暫時(shí)性補(bǔ)貼都能起到一定幫助。
