2022年下半年伊始，央行再放大招。7月4日，央行重磅官宣兩大消息，一是與香港金融管理局簽署常備互換協(xié)議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排;二是開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作(以下簡稱“互換通”)。
其中，“互換通”是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。根據(jù)安排，央行將會同香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會、香港金融管理局等共同制定制度辦法，自公告發(fā)布之日起6個月后，“互換通”正式啟動。
平緩資金跨境流動
針對“互換通”，央行介紹指出，初期先開通“北向通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者(以下簡稱“境外投資者”)經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。
在具體細則上，央行表示，“互換通”遵守兩地市場的相關(guān)法律法規(guī)。“北向通”遵守現(xiàn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進行內(nèi)地銀行間金融衍生品交易和風險對沖?？山灰讟说某跗跒槔驶Q產(chǎn)品，其他品種后續(xù)將根據(jù)市場情況適時開放。
北京商報記者了解到，近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，“債券通”南北向通自2017年以來先后推出。截至2021年末，境外投資者持有人民幣債券規(guī)模達到4萬億元，約占全市場總托管量的3.5%，境外投資者全年達成人民幣債券交易11.47萬億元。
“內(nèi)地、香港開展的利率‘互換通’，加強和深化了兩地市場互聯(lián)互通，是穩(wěn)步推動我國金融業(yè)對外開放的重要舉措。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，利率互換產(chǎn)品作為全球最重要的衍生品工具之一，有助于金融機構(gòu)更好管理利率風險，同時，提升市場交易活躍度，促進金融市場價格發(fā)現(xiàn)，優(yōu)化金融市場資源配置。
宏觀經(jīng)濟研究員王好指出，“互換通”可以視為“債券通”的重要補充。經(jīng)過多年的快速發(fā)展和積累，國內(nèi)銀行間債券市場規(guī)模不斷擴大，業(yè)務(wù)種類也大大豐富，不僅包括現(xiàn)券業(yè)務(wù)，還涵蓋了與債券和貨幣相關(guān)的多種衍生品業(yè)務(wù)。
“開通‘互換通’后，境外投資者可以更加全面和深入地參與內(nèi)地債券市場，更加方便地利用現(xiàn)券和衍生品構(gòu)建投資策略，安排投資組合和管理投資風險。這對于促進國內(nèi)債券市場開放，推動境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展大有裨益。”王好解釋道。
做好風險管理
從央行披露的信息來看，“互換通”下，境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習慣。同時，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。
央行相關(guān)負責人也提到，隨著境外投資者持債規(guī)模擴大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風險的需求持續(xù)增加。“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進一步推動人民幣國際化。
需要注意的是，除了產(chǎn)生積極意義外，“互換通”同樣需要遵守金融市場交易規(guī)則，做好風險防控工作。針對相關(guān)情況，央行采取了三項措施：一是保證交易秩序和控制市場總體風險;二是強化兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施間的風險管理安排;三是深化監(jiān)管合作。
“‘互換通’采用報價機構(gòu)交易模式，發(fā)揮報價機構(gòu)穩(wěn)定市場的作用。參考滬深港通機制，初期實施總量管理。同時綜合考慮國際上金融衍生品交易等實際情況，確保業(yè)務(wù)嚴格遵守宏觀審慎原則。兩地監(jiān)管部門也將在信息共享、應急處置等方面進一步密切合作。”央行相關(guān)負責人進一步解釋道。
王好認為，對“互換通”進行風險管理十分重要。一方面，衍生品交易通常具有高杠桿屬性，能夠通過較低的本金撬動較大規(guī)模的現(xiàn)貨交易，其本身風險等級較高。另一方面，“互換通”的開通提升了境內(nèi)的金融開放程度，使得通過金融領(lǐng)域做空中國的便捷性提升。因此，無論是從維護市場平穩(wěn)運行還是從保障國家金融安全的角度出發(fā)，都有必要加強風險管理安排。
在王好看來，對于“互換通”項目，制度先行，后續(xù)有條不紊地逐步放開、擴容是理想的選擇。制度建設(shè)有望具有較強的前瞻性，后續(xù)隨著項目不斷推進，業(yè)務(wù)范圍和市場參與白名單可能會逐步增加。北京商報記者廖蒙
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