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在今年的中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)和中國(guó)基金業(yè)明星基金獎(jiǎng)的評(píng)選中,建信基金陶燦管理的建信改革紅利股票分別獲得“七年期開(kāi)放式股票型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹焙汀叭瓿掷m(xù)回報(bào)股票型明星基金獎(jiǎng)”。作為一只已經(jīng)成立超過(guò)8年的“老產(chǎn)品”,如何穿越牛熊、獲得投資者認(rèn)可,從基金經(jīng)理陶燦的投資策略中或許可以找到原因。
2007年從北大光華管理學(xué)院畢業(yè)后便加入建信基金,陶燦已經(jīng)在建信基金工作了15年,曾先后任職于研究部和權(quán)益投資部,現(xiàn)任建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理。
15年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)加上超11年的基金經(jīng)理任職經(jīng)歷,讓陶燦經(jīng)歷了多輪牛熊周期,對(duì)市場(chǎng)有著極其深刻的認(rèn)知。而行情的不斷轉(zhuǎn)變也對(duì)他的投資框架產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響,他曾說(shuō)過(guò):“在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)泥沙俱下的情況下,也有跌得少的行業(yè)和跌得多的行業(yè)。所以不管是牛市還是熊市,行業(yè)配置能產(chǎn)生超額收益?！痹谒磥?lái),股票投資收益率主要有三大來(lái)源,即股息率、核心指標(biāo)增長(zhǎng)率以及估值波動(dòng)率?；谝陨贤顿Y理念,陶燦形成了從行業(yè)到個(gè)股的“3+3”選股策略,即分別從三個(gè)重要因素來(lái)考察行業(yè)與個(gè)股的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)行業(yè)配置的重視讓陶燦在構(gòu)建投資組合時(shí),首先從行業(yè)出發(fā),重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局以及景氣趨勢(shì)這三大因素。立足中長(zhǎng)期行業(yè)結(jié)構(gòu)與景氣度進(jìn)行行業(yè)配置的同時(shí),自下而上研判個(gè)股的質(zhì)地。在個(gè)股層面,他通常會(huì)從企業(yè)家格局和思維、管理層執(zhí)行力和研發(fā)效率這三個(gè)底層要素進(jìn)行考察,進(jìn)而搭建起行業(yè)配置和個(gè)股選擇雙維度的組合框架,力求獲取超額收益。
此外,在組合的風(fēng)險(xiǎn)控制方面,陶燦還引入了“等待期”這一概念來(lái)應(yīng)對(duì)回撤。在他看來(lái),資產(chǎn)價(jià)格不可避免地會(huì)出現(xiàn)波動(dòng),但應(yīng)該在一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)多方面的信息來(lái)綜合驗(yàn)證、審慎判斷股票的基本面是否發(fā)生改變,做好復(fù)檢。當(dāng)判斷個(gè)股的基本面發(fā)生改變,則會(huì)進(jìn)行調(diào)整止損,注重投資者的持有體驗(yàn)。
久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的投資框架帶來(lái)了長(zhǎng)期優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在8月1日天相投顧發(fā)布的2022年二季度公募基金管理公司評(píng)級(jí)結(jié)果中,陶燦在管的建信改革紅利股票與建信恒久價(jià)值混合均獲得三年期與五年期的雙5A評(píng)級(jí)。其中,根據(jù)最新的定期報(bào)告,建信改革紅利自成立以來(lái)至今年二季度末已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了476.70%的凈值增長(zhǎng)率。在晨星截至9月底的業(yè)績(jī)榜單中,建信改革紅利近七年業(yè)績(jī)位列同類產(chǎn)品第六名(6/136)。
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